作者：Christopher Rawluk

最近发布时间：2019年11月21日

阅读时间：3分钟

翻译：金慧恒

壹

“这就是问题所在。并非所有的钻探结果都是好的。作为投资者，我们必须用批判的眼光来评估公布的结果，每一家矿业公司公布的信息是可疑的。我们的投资有赖于此。”

对于初级矿山来说，特别是那些早期项目，钻探是一项巨大的勘探费用。钻探项目的结果可以决定一个项目的成败，也是管理者所关心的，这些钻探结果他们总希望好的。

这就是问题所在。并非所有的钻探结果都是好的。作为投资者，我们必须用批判的眼光来评估公布的结果。我们的投资取决于它。在本文中，我们将回顾在查看公司钻探结果时需要注意的一些事项。

我们之前已经讨论过报告中的区间厚度和恰当的质量保证和质量控制程序，因此本文不会对它们进行回顾，但是您也应该熟悉这些概念。

钻井特高品位点

这是一个大问题。几乎每个公告都会有特高品位点，但它们有多重要？他们给项目增加了价值吗？它们是异常的还是连续的？

考虑这个钻探结果：

这钻探结果包括一段非常好的1.5m厚96.90克/吨品位区间在7.5m厚20.50克/吨品位的范围内。

 这样好吗？这要看情况。

其中一个问题是特高品位点会使我们的平均品位在整个区间内显著上升。我们可以移除特高品位点，并计算剩余6.0米的品位，如下所示：

1. 首先我们用区间乘以品位；

7.5*20.5=153.75 g.m/t （大的区间）

1.5*96.9=143.35 g.m/t （特高品位）

2. 然后取两者之间的差值

153.75-143.35=8.4 g.m/t

3. 计算剩下的区间长度

7.5-1.5=6m

4. 将我们的品位差值除剩下的区间长度

8.4/6=1.4g/t

所以我们真正拥有的是1.5米96.90克/吨金品位和6米1.4克/吨金品位！据所有人说，公布的结果似乎具有误导性，但可能并非如此。请考虑以下情况：

l 这是一个窄脉型金矿床（类似于浅成低温热液金矿床），高品位带连续穿过几个钻孔层段。低品位带可能是一个蚀变带，可用于追踪矿床连续性和寻找高品位带。它也可能高于边界品位，特别是在露天开采的情况下。在这种情况下，这是一个完全合法和积极的结果。

l 这可能是一个孤立的“金块效应”异常。不在一个连续的区域内，在其他地方也找不到。在一个非常早期的勘探项目中，这可能是一个值得跟踪的目标。在一个晚期的项目中，这个结果可能毫无意义。

 还有许多其他可能适用的情况，但所有这些都涉及到了解矿床的性质，至少在某种程度上，了解项目地质。当然，这也很有可能是有意误导的结果。这有时被称为“品位处理”，发生的次数比我们想象的要多。

除了看一下特高品位点，读者还应该问自己一些其他重要的问题：

边界品位

钻探结果是否在矿床的边界品位内？或者，如果边界品位未知，是否高于类似矿床的边界品位？在大型同类露天铜金斑岩矿床或卡林走向型金矿床中，极低品位是典型的。在地下矿山，通常需要更高的品位。企业有时会根据市场大宗商品价格高和回收率高，选择过于乐观的边界品位。对大宗商品来说，时局变得相当艰难时，这些边界品位可能会变得完全无用。

等价品位

说到回收率，特别是在多金属矿床中，报告化验结果作为等价物或“等价品位”是很常见的。这在铜斑岩矿床中最为常见，可以让读者比较各种商品的综合价值。请考虑以下示例：

在这个例子中，公司在告诉我们，如果所有的副金属都转化为铜，那么样品的总品位是0.91%。这些计算的问题是，它们通常假定所有副金属的回收率为100%，并使用当前市场价格进行转换。所使用的市场价格会显著影响等价计算。在这个例子中，该公司使用了2.50美元/磅的铜、1200美元/盎司的黄金、15美元/盎司的银和10美元/磅的钼。这些都是相当保守的计算，但这里的问题是，它们低估了铜的价值贡献，从而使黄金在计算中占有更大的比重。

如果我们将铜价改为3.50美元/磅，并保持所有其他价值不变，铜的等价品位就会下降到0.75%，这显然不让人那么感兴趣，我们仍然假设金属回收率为100%。这是因为铜的价值贡献更高，使得副金属的贡献不那么重要。

假设经济更稳健一点。让我们使用2012年的金属价格3.50美元/磅铜，1700美元/盎司黄金，30美元/盎司银，12美元/磅钼。我们最终得到了0.89%的铜等价品位，这与我们的第一个例子更相似。这一计算使用相对价格等价物，因此每件事物的较高价格消除了任何单个贡献者的过重负担。品位等价计算可以作横向比较，但要注意变量。关键是，这些数字很容易被操纵，而且与直接的品位计算不同，它们将随着市场不断波动。

诚然，公布的数据经常被过于热心的公关团队篡改，最坏的情况下，这些数据可能是一个绝望的公司有意误导的结果，这些信息的发布是期望给项目的未来带来更好的资源。聪明的投资者带着批判的眼光经过一番研究就能找到宝贵的投资机会，并发现其中的问题。